臺積電也開始削減投入

市場習慣于臺積電一次次提高預期、打破常規。但這周四（10 月 13 日），這些人失望了。在當天舉行的營收電話會議上，臺積電告訴全世界它們也將無法幸免于行業可預見的疲軟。

三季報里的臺積電依舊是全球產值最大、技術最先進的晶圓廠，攫取行業最多的利潤。它們季度毛利率達到創紀錄的 60.4%。先進工藝（7 納米及 5 納米制程）占總收入的比重進一步提高到 54%（前值 51%），再加上新臺幣貶值有利于出口，臺積電三季度凈利潤增長近 80%、達到約 92.68 億美元。

這些成績對現在的臺積電來講沒什么太多好說的。市場更關心的是收入結構的變化，以及資本開支指引 —— 讓市場失望的地方來了。

首先是臺積電 7 納米制程產能利用率正在下降。CEO 魏哲家歸咎于個人電腦和智能手機市場同時疲軟所致，疊加一些客戶產品生產進度延期。“客戶年初還給了很高的預期數字，現在市場低迷，客戶調整庫存。” 魏哲家對分析師說。

趕上光刻機等重要設備延期交付，臺積電的資本開支計劃應聲收縮。魏哲家預計就今年投入大約 360 億美元，相較年初預測的 400 億到 440 億美元區間，降幅 10% 到 18%。

業內同行皆如此。三星電子、英特爾公司和美光科技下調資本開支，應用材料公司下調四季度收入指引。衡量行業景氣度最重要指數之一的費城半導體指數今年下跌超過 40%，一舉抹掉 2020 年 9 月以來的所有漲幅。臺積電就像是行業最后的希望。

盡管臺積電也未能幸免與衰退，但它們今年的資本開支相比去年還是實現了 19.84% 的增長（300.4 億美元），處在先前預計的 15% 到 20% 的長期復合增長區間內。管理層也有信心實現 53% 甚至更高的長期毛利率。

持續投入、保持技術領先是臺積電最看重的事。被分析師問到 2023 年以后是否還會保持這樣的投資增速時，臺積電 CFO 黃仁洲用 “資本密集度” 來引導市場的預期（資本開支占收入比重，去年和今年約為 50%）。

“當我們為了抓住未來增長而投入的時候，資本密集度將會像去年和今年一樣高。反之亦然。長期來看，合理的資本密集度可能 35%-39%。” 黃仁洲說。他還以此對回購說不，“手頭的現金將更好地用于資本支出，為股東帶來更好的回報。”

美國半導體出口新規如何影響臺積電是分析師們另一大關心話題。略出乎意料的是魏哲家說初步評估下來對臺積電影響有限、可控，南京工廠獲得 1 年授權，28 納米和 16 納米制程工藝產能不受影響。會繼續密切監察有關情況，以確保完全遵守規則和條例。

“每個地區對臺積電都很重要。非要說的話，臺積電會在符合所有的規章制度的條件下，繼續服務世界各地所有客戶。” 魏哲家說。它們開始考察美國以外的海外工廠選址，不排除任何可能性，但落地建廠最終還是要看能實現多高的經營效率和效益。（龔方毅）