郭明錤談?dòng)ミ_(dá)GB200 NVL72再延期，預(yù)估2025出貨量 2.5~3.5萬柜

1 月 14 日消息，天風(fēng)證券分析師郭明錤昨日（1 月 13 日）發(fā)布博文，認(rèn)為英偉達(dá)再次推遲 GB200 NVL72 服務(wù)器的量產(chǎn)時(shí)間，引發(fā)市場對其出貨量和未來前景的擔(dān)憂。

IT之家附上博文內(nèi)容如下：

GB200 NVL72 組裝，然后在 2025 年第 2 季度大量出貨的預(yù)期可能仍相對樂觀。

GB200 NVL72 組裝量產(chǎn)時(shí)程延期紀(jì)錄：2024 年 9 月 → 2024 年 12 月 → 2025 第 1 季度 → 2025 第 2 季度 (最新)。

大量出貨數(shù)次延期的結(jié)果，就是出貨量將低于預(yù)期。目前預(yù)期 2025 年 GB200 NVL72 出貨可能約 25,000–35,000 柜，顯著低于去年市場情緒最樂觀時(shí)預(yù)期的 50,000–80,000 柜。但目前對市場情緒影響最大的，可能不是出貨量變化，而是 GB200 NVL72 數(shù)次延期對市場信心造成的負(fù)面影響。

常規(guī)服務(wù)器 (x86) 從開案到大量出貨的開發(fā)時(shí)間，常規(guī)規(guī)格升級需 1–1.5 年，若牽涉平臺升級或關(guān)鍵技術(shù)升級則需 1.5–2 年。

GB200 NVL72 為顯著提升算力，采用多種欠缺或少有量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的高規(guī)技術(shù)，開發(fā)難度遠(yuǎn)高于常規(guī)服務(wù)器。即使 Nvidia 整合全球服務(wù)器供應(yīng)鏈的頂尖開發(fā)資源，合理推估開發(fā)時(shí)間仍需 1.5–2 年。對照 GB200 NVL72 數(shù)次延期紀(jì)錄，延期主因明顯是開發(fā)時(shí)間不足。

GB200 NVL72 開案時(shí)間是 4Q23，若合理開發(fā)時(shí)間為 1.5–2 年起跳，2Q25 為合理且樂觀的預(yù)期，而若再度延后到 2H25 也不讓人意外 (如果發(fā)生又會再度打擊市場信心)。

目前 GB200 較低規(guī)格機(jī)種與 HGX 幾種訂單消耗的 GPU，僅約等同 2,000–4,000 柜 GB200 NVL72，對提振市場信心幫助有限。

以下是市場信心不足的負(fù)面影響：

· 目前對市場情緒最不利的是，雖供應(yīng)鏈預(yù)期 GB200 NVL72 將在 2Q25 大量出貨，投資人在沒看到大量出貨證據(jù)前，對此承諾信心不足。

· 即便先前有些供應(yīng)商或客戶張貼少量 / 樣品出貨的 GB200 NVL72 之成品照片，對 Nvidia 或供應(yīng)鏈股價(jià)幫助有限，因投資人在意的是明確大量出貨證據(jù) (如供應(yīng)鏈調(diào)查、營收等)。

· 股價(jià)提前反應(yīng)利多但市場信心不足下，相關(guān)市場傳言 (但不一定全然為真) 就很容易被放大或過度解讀，如先前 ASIC 取代 Nvidia AI 晶片，與近期 CoWoS 擴(kuò)產(chǎn)相關(guān)等。

GB300 NVL72 也有數(shù)個(gè)關(guān)鍵規(guī)格升級并需要開發(fā)時(shí)間，因此較有可能直到 2026 年上半年才能大量出貨。因量產(chǎn)能見度低，短期內(nèi)相關(guān)利多對提振市場信心幫助有限。

因出貨問題為供應(yīng)端而非需求端，在臺積電謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)且先進(jìn)制程為稀缺資源下，除非 GB200 NVL72 再度發(fā)生數(shù)次延期，否則 Nvidia 短期內(nèi)不會砍單。