紫光何來用不完的錢？趙偉國(guó)一語(yǔ)道破：羊毛出在豬身上

　　這是瘋狂紫光過去2年的主要收購(gòu)案例，其蛇吞象式的連續(xù)、大交易額的收購(gòu)案，案案震驚國(guó)內(nèi)乃至全球集成電路產(chǎn)業(yè)。目前來看紫光的收購(gòu)并沒有停歇的跡象，而如此多的并購(gòu)背后不禁有人問：“紫光到底有多少錢?這些錢從何而來?”

　　答案是：“羊毛出在豬身上”!這可不是集微網(wǎng)隨口說的，而是這一場(chǎng)場(chǎng)收購(gòu)案背后的主角——紫光集團(tuán)董事長(zhǎng)趙偉國(guó)在2015北京微電子國(guó)際研討會(huì)親口給出的答案。

　　這場(chǎng)會(huì)議趙偉國(guó)可謂是語(yǔ)出驚人，不僅向大家說明了紫光發(fā)展方向、方式、對(duì)行業(yè)的觀點(diǎn)建議，還大談特談紫光收購(gòu)資金來源的秘密。在集微網(wǎng)之前的文章《很勁爆!紫光趙偉國(guó)在北京微電子會(huì)議上12條驚人語(yǔ)錄》已經(jīng)略有提及，大家可以參看。今天集微網(wǎng)就重點(diǎn)講一下關(guān)于紫光資金來源的秘密。

　　回答資金問題首先要弄清楚紫光為什么要并購(gòu)?為什么敢并購(gòu)?

　　按照趙偉國(guó)的邏輯：在中國(guó)目前的環(huán)境內(nèi)，很難找到真正意義上創(chuàng)新，而當(dāng)前芯產(chǎn)業(yè)基本被國(guó)際二三家公司壟斷。如果現(xiàn)在搞創(chuàng)新一個(gè)是時(shí)間上太長(zhǎng)與中國(guó)快速發(fā)展需求不符;另一個(gè)是在芯片行業(yè)國(guó)際巨頭過于強(qiáng)大，很容在創(chuàng)新初期就被巨頭弄死。如此，最好方式就是自主創(chuàng)新+國(guó)際并購(gòu)，利用國(guó)際并購(gòu)先讓自己強(qiáng)大起來，有了一定話語(yǔ)權(quán)再搞創(chuàng)新，這樣會(huì)容易很多。

　　而敢并購(gòu)主要有三點(diǎn)：第一由于芯片產(chǎn)業(yè)是國(guó)家大力支持的行業(yè)，有國(guó)家的意志存在。第二有資本的支持，資本會(huì)埋單。第三國(guó)內(nèi)外大環(huán)境的影響，中國(guó)有強(qiáng)大的市場(chǎng)需求，而且正處于強(qiáng)壯的少年期，未來需求巨大。

　　要并購(gòu)、敢并購(gòu)說的容易，但是并購(gòu)的錢從何而來?大家或許會(huì)想到最近幾年國(guó)家和地方的集成電路大基金，但按照趙偉國(guó)的說法，主要的錢真不是國(guó)家給的。

　　“主要來自產(chǎn)業(yè)資本。”這是趙偉國(guó)的回答，他稱：“ 紫光不到兩年投資100億美金左右。主要來自資本市場(chǎng)，還有產(chǎn)業(yè)投資”。“光靠政府的項(xiàng)目或者自身積累顯然無法滿足需要。所以科技產(chǎn)業(yè)與資本相結(jié)合，你才能有源源不斷的資本投入。”趙偉國(guó)進(jìn)一步解釋道。

　　那社會(huì)資本為何會(huì)支持紫光呢?“讓資本賺到錢!”這是趙偉國(guó)認(rèn)為吸引資本的核心。他解釋道，讓資本賺錢，他才會(huì)投錢給你，你才會(huì)有錢去做產(chǎn)業(yè)。

　　大家都知道目前芯片行業(yè)賺大錢很難，趙偉國(guó)如何能保障他收購(gòu)的企業(yè)都能為資本賺錢呢?

　　趙偉國(guó)的回答讓大家感到意外：“資本獲利實(shí)際上不是通過企業(yè)獲利的，而是通過資本市場(chǎng)獲利的。如果把它描述為互聯(lián)網(wǎng)思維就是，羊毛出在豬身上。因?yàn)橥顿Y人是通過資本市場(chǎng)獲利的，而我們拿到錢去發(fā)展產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)上來又會(huì)支撐資本市場(chǎng)。”趙偉國(guó)舉例解釋，“紫光定增25塊多，最高到139，今天還有90多。資本雖然投資了我們，但他是到資本市場(chǎng)拿錢，其獲利巨大。”

　　這下明白了，原來這是一個(gè)資本永動(dòng)機(jī)啊!利用的正是中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)科技行業(yè)的高估值，以小利潤(rùn)去撬動(dòng)資本市場(chǎng)的大差價(jià)，最終為這場(chǎng)盛宴埋單的是資本市場(chǎng)的投資者(或者說是股民)!這里的核心正是趙偉國(guó)所說的：“羊毛出在豬身上”!

　　這個(gè)過程很奇妙，不僅資本賺錢，而且自己也賺錢了!據(jù)趙偉國(guó)透露：“通過這兩年的并購(gòu)，紫光僅資本溢價(jià)和增值就使得資產(chǎn)增值700億人民幣以上。企業(yè)并購(gòu)是花錢的，紫光卻把花錢生意做成了賺錢生意。”

　　未來紫光還將會(huì)這種模式繼續(xù)下去。趙偉國(guó)透露，“目前正在以發(fā)債、基金等形式籌備資金，到年底百億元基金會(huì)設(shè)立起來，三年內(nèi)紫光的基金規(guī)模將會(huì)做到三千億人民幣，有足夠的糧草儲(chǔ)存繼續(xù)打下去。”

　　說到這里，我已經(jīng)聽見有人：“呵呵!呵呵!呵呵!”大笑三聲了!很多人認(rèn)為，這完全是利用資本泡沫，泡沫破滅紫光會(huì)死的很慘!仁者見仁智者見智，以下是作者個(gè)人對(duì)此邏輯的看法。

　　為什么說紫光邏輯是對(duì)?

　　紫光模式到底對(duì)不對(duì)，首先我們要看的是其邏輯對(duì)不對(duì)。按照趙偉國(guó)的說法，紫光并購(gòu)的邏輯主要由三條：1.大力發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)是國(guó)家意志所在，國(guó)家戰(zhàn)略所在，也就是這是國(guó)家支持的。2.有資本支持，而資本是可以在這種模式下賺錢。3.國(guó)內(nèi)外大環(huán)境，中國(guó)有市場(chǎng)有需求，這行業(yè)是增長(zhǎng)的，未來需要大型企業(yè)。

　　下面我們逐條分析：

　　第一條，從中國(guó)改革開放30多年看，中國(guó)幾乎所有產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都離不開政策與改革，這是成就大產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)。與過國(guó)家發(fā)展方向結(jié)合才會(huì)有大機(jī)會(huì)，趙偉國(guó)明確看到了一點(diǎn)，順勢(shì)而為。

　　第二條，中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展積累了大量財(cái)富，過去幾十年造富主要來自房地產(chǎn)和普通制造業(yè)。如今看這兩項(xiàng)都面臨產(chǎn)能過剩問題，這時(shí)資本需要轉(zhuǎn)移，而高科技產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)的成為首選。國(guó)家支持與巨大市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)一步堅(jiān)定了資本的轉(zhuǎn)移速度，這也是過去幾年創(chuàng)業(yè)板持續(xù)牛市的原因，雖然今年6月經(jīng)歷了股災(zāi)，但是創(chuàng)業(yè)板的市盈率目前仍在百倍左右。趙偉國(guó)利用這種對(duì)科技板塊的溢價(jià)估值與股票之間的價(jià)差，不僅合理合規(guī)，并且能撬動(dòng)更多資本持續(xù)投入，這種循環(huán)模式(資本永動(dòng)機(jī))至少現(xiàn)階段仍然可利用。

　　第三條，國(guó)家支持、資本投入，前提是有市場(chǎng)需求。集成電路產(chǎn)業(yè)到底有沒有需求，顯然答案是肯定的。不管是現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)，還是以后的物聯(lián)網(wǎng)，這些都需要通信，都需要芯片硬件與系統(tǒng)。市場(chǎng)不缺，中國(guó)缺什么?答案是“缺大企業(yè)、缺少話語(yǔ)權(quán)”。目前每個(gè)芯片細(xì)分行業(yè)幾乎被一兩家國(guó)際巨頭壟斷，這對(duì)中國(guó)十分不利，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)規(guī)則很重要，就算你有技術(shù)也很難成主流。趙偉國(guó)先用并購(gòu)獲得制定規(guī)則與標(biāo)準(zhǔn)的話語(yǔ)權(quán)，再做技術(shù)創(chuàng)新或許更快。

　　如此看，在大環(huán)境上來講，目前紫光的這種大力并購(gòu)的邏輯是符合國(guó)家環(huán)境、資本環(huán)境、產(chǎn)業(yè)和市場(chǎng)環(huán)境的。