半導體電子設備：藍寶石行業高景氣

　　藍寶石行業高景氣持續，奧瑞德全球居領先地位。根據Yole統計，2013年全球藍寶石銷售額2.3億美元，折合7760萬毫米2寸晶棒;奧瑞德2013年晶棒銷售額2.45億元，折合1190萬毫米，分別占全球17.2%和15.3%，居全球領先地位，名列國內第一。Yole預測到2018年全球藍寶石晶棒銷售額達57億美元，CAGR僅50%;在LED需求旺盛和消費電子大量應用的背景下，全球景氣度持續高企。

　　奧瑞德技術優勢明顯，業績承諾超市場預期。公司承諾2014-15年凈利潤分別達到2.2/3.0億元，未來五年復合增速約32%，超過我們和市場的預期(2014年2億元左右)。根據披露信息，2014年前四月公司藍寶石晶棒成本12.69元/mm(折合2英寸)，據我們所知這應是國內的領先水平。售價22.07元，毛利率高達43%;體現出國內藍寶石第一大廠的技術和成本優勢。需要強調的是，公司的業績預測均按照晶棒現價4美元/mm來測算，我們認為未來18個月藍寶石晶棒價格會持續上揚，藍寶石蓋板的成本降低主要靠后段切磨拋良率提升(目前不到20%)。因此，奧瑞德2014-15年業績超市場預期的概率較大。

　　消費電子保護玻璃應用藍寶石，國內廠商動作快于蘋果。我們預計因為藍寶石蓋板的良率過低導致有效產能不足，且跌落試驗無法通過，iPhone6大量使用藍寶石的概率不大，但2015年出貨的iPhone可能大批量搭載。藍寶石蓋板給消費電子帶來外觀、功能(生物識別)等多項改進，仍是外觀件升級重要趨勢，短期推遲不影響未來規模化應用;國內品牌金立、華為已經/即將推出采用藍寶石蓋板的智能手機，驗證了我們此前國內廠商應用藍寶石蓋板快于蘋果的判斷。

　　國風塑業投資藍寶石，陸臺合資的新典范。安徽國風塑業公告，增資臺灣上市公司佳晶科技在寧夏設立的寧夏佳晶科技有限公司，8520萬元受讓并增資后持有寧夏佳晶51%股權，從事藍寶石長晶、切磨拋一體化產業，技術過關，在寧夏降低成本。佳晶科技2013/14年收入1.2/1.0億元人民幣，但受制于成本較高，毛利均虧損，轉移至大陸后有望借助低價優勢實現扭虧。公司新聞披露2014年底形成100臺長晶爐(60kg)，月產能60萬mm，相當于奧瑞德2013年產能的50%。