佛山照明：順應LED潮流 擴張戰略提速

　　隨著LED產業鏈逐步進入黃金發展期，下游應用市場空間逐步打開，具有品牌和渠道優勢的企業有望獲得歷史性發展機遇

　　公司在保持傳統業務優勢地位的同時LED業務13年下半年明顯放量，并有望成為驅動公司新一輪發展提速的重要引擎

　　投資邏輯：

　　我們看好照明應用領域發展前景的主要邏輯：LED市場崛起+市場集中度提升。我們預計全球照明市場規模約在千億美元量級且保持穩定增長趨勢，未來三年LED照明滲透率將從當前10%向50%以上水平快速提升，LED照明市場進入爆發式增長階段;同時，照明應用領域龍頭憑借既有的品牌、渠道及管理優勢全力介入LED業務，有望成為新一輪照明革命的最大受益者。

　　我們看好公司未來發展的主要邏輯：LED業務取得實質性進展，擴張戰略提速。公司12年底開始啟動LED業務，到13年下半年開始顯著發力，我們預計13年全年LED銷售占總業務比重將達到10%水平。

　　未來幾年公司憑借國內外市場廣泛的渠道布局，良好的品牌形象及扎實的制造工藝及成本控制能力，LED業務將呈現高速增長態勢，市場占有率顯著提升。

　　我們對公司未來幾年整體發展態勢亦持謹慎樂觀態度，一方面傳統照明業務受益于小企業退出市場，訂單量短期內不降反升，中期保持平穩;此外，LED業務為公司發展提供更強增長動力，因此我們預計未來公司整體發展有望提速。

　　盈利預測及投資建議。預計13-15年公司EPS分別為0.31、0.36、0.47元。公司順應LED快速發展趨勢，通過推動積極擴張戰略實現LED業務快速發展，未來整體增長水平有望提速，首次給予“增持”評級。

　　風險提示。市場競爭加劇導致盈利能力下降;電商對傳統照明渠道沖擊;LED民用市場需求增長低于預期。