申請破產or債轉股：英利集團路在何方？

　　中國光伏領先企業英利集團因資金鏈危機，將進行資產債務重組。

　　1月20日，一份中國銀監會印發的“關于印發《英利集團資產債務重組工作座談會紀要》的通知”(以下簡稱《通知》)顯示，銀監會和國家能源局支持對英利資產債務重組。英利公共關系部副部長王志新確認了該文件的真實性，這也就意味著英利集團正式啟動債務重組。

　　英利集團1998年進入光伏產業，但從2007年其主要資產之一英利綠色能源赴美紐交所上市至今，英利的盈利能力一直未見改觀。在2007～2014年這8年間，英利只在2007、2008和2010年實現盈利，其余年份均出現了不同程度的虧損。2015年12月發布的三季度財報數據顯示，英利綠色能源虧損金額高達5.035億美元，資產負債率更攀升至121.3%。

　　英利集團虧損的主要原因是快速擴張的決策失誤。在多晶硅價格很高的時候，英利為了通過自己建設多晶硅廠來解決上游原料的問題，成立了“六九硅業”多晶硅生產項目。2011年多晶硅價格暴跌，運行僅一年的“六九硅業”成了一個長期減值的項目。

　　在投入回報不夠的情況下，債務問題成為英利的災難。2015年5月，《財經國家周刊》以“英利會成尚德第二嗎”為題，探討英利的高債務問題，但英利綠色能源首席財務官王亦逾彼時表示，英利最困難的時期已過去，正在有步驟地化解高負債。

　　當然，業內現在最關心的還是英利的未來：會否重蹈尚德、賽維申請破產的覆轍?誰是最終的接盤者?

　　申請破產?

　　英利未來的第一種也是各方面最不愿意看到的結局是申請破產。

　　在光伏領域，曾有“南尚德、北英利”一說。諷刺的是，2013年，尚德申請破產;三年后現在，英利也站在了懸崖邊緣。

　　如果英利申請破產清算，其現有資產將被用于抵償債務。鑒于英利目前資不抵債的現狀，未來可能會有較大部分的資產債務無法抵償，這必然會導致包括國家開發銀行在內的多家大量持有英利債券的銀行遭受重大損失。同時，已經以全部身家進行抵押的苗連生個人資產也將徹底清零。

　　更為重要的是，如英利破產清算，2萬多名員工將面臨失業，不利于地方的穩定發展，地方政府也失去了一大稅收來源。

　　換句話說，假如英利破產清算，將形成銀行、企業、債權人、員工、政府的多輸格局。

　　即便英利最終選擇與尚德電力同樣的破產重整而非清算路線，引入類似順風光電這樣的接盤者，最終債權人如何分擔損失也是一大難題。以尚德電力破產重整為例，最終以現金方式的受償比例為31.55%，以“現金+應收款”方式受償的約為受償比例31.79%，其余則被一筆勾銷。

　　業內人士表示，現在光伏產業回暖，英利品牌在海外市場具有一定的價值，銀監會還印發了《通知》，要達到銀企共贏。從這兩方面看，各方都不愿意看到英利重蹈尚德、賽維的覆轍，英利破產清算或者破產重整目前來看可能性都不大。

　　英利在給《財經國家周刊》的回復中也明確表示，英利不會全面退出光伏。