陽光電源西部搶裝拉動EPC與逆變器業務

　　陽光電源公司發布2013年三季度業績預告：歸屬于母公司凈利潤1.05~1.18億元,同比增漲70~90%,前三季度EPS為0.32~0.36元,非經常性損益0.42億,主要包括募集資金利息收入及政府補助。第三季度EPS為0.15~0.19元。

　　點評分析：

　　公司三季度業績超市場預期。主要原因是在8月底國內光伏補貼政策落實,并且明確西部地區的集中式電站標桿電價將在明年下調,西部地面電站出現搶裝潮,對國內公司逆變器及電站EPC兩大主業都有非常強的拉動作用。

　　由于四季度仍然是全年收入確認高峰,單季度業績超過三季度可能性非常大,因此全年業績超預期的概率較大。從公司歷年的收入確認規律來看,具有較強的季節性,第四季度的收入大幅超過前三季度,今年公司收入的季節性仍然存在,因此第四季度收入環比大幅增長的可能性很高,單季度業績同樣較高,全年業績將超過此前預期。

　　近期國內西部地面電站的搶裝使得逆變器需求短期內大幅度增長,造成階段性供不應求,逆變器價格有上行趨勢。近期西部的地面電站搶裝潮造成逆變器需求短期內大量釋放,而各大逆變器廠家的產能擴張需要一定的時間,導致供需關系緊張,出現了階段性的供不應求,逆變器價格出現上行趨勢。

　　西部電站的搶裝也大幅度拉動公司電站EPC業務的發展。為了滿足下游電站業主的快速增加的需求,公司EPC業務的規模可能在短期內迅速擴大,并且交付時間也可能大幅度提前。公司今年完成EPC的工程量有較大的概率遠超原先計劃的80~100MW體量。

　　由于公司兩大主業均加速發展,上調2013、14、15年的EPS為0.59、0.83、1.23元,對應的PE分別為52、37、25倍,維持“買入”評級,并上調目標價到40元。